手游行业掀并购潮对赌协议凸显买方隐忧

  

　　尽管手机游戏行业并购火爆，但由于行业集中度较低导致优秀企业较少及行业竞争激烈，使得买家尤其是上市公司纷纷通过对赌协议来降低对手游行业的预期风险，凸显出买方隐忧。预计未来一段时间，手游行业并购将趋于平缓。

　　方兴未艾的手机游戏行业在刚刚过去的8月掀起一股并购潮。统计数据显示，今年以来中国并购市场共宣布11起手游并购交易，其中8月份就有7起，交易宣布规模较大的几起案例包括神州泰岳拟12.15亿美元收购壳木软件100%股权、天舟文化拟12.54亿美元收购神奇时代100%股权、凤凰传媒拟3.1亿美元收购慕和网络64%股权。投中集团分析师万格表示，手游行业目前还处于高速发展的上升期，买家试图通过尽早布局来分享此前端游和页游创造的“游戏盛宴”是手游并购火爆的主要原因。

　　业内分析，目前游戏行业整体格局正处于从端游、页游到手游的转变期。由于手游行业尚处于上升发展期且行业集中度较低，具有研发运营成本低、联运为主的模式对行业巨头介入抵抗能力较强、行业盈利空间可期等优势，这是其成为收购标的的主要原因。然而，行业集中度较低亦导致优秀企业较少、加之手游行业竞争激烈，使得买家尤其是上市公司纷纷通过对赌协议来降低对行业的预期风险，凸显出买方隐忧。预计未来一段时间，手游行业并购将趋于平缓。

　　手游行业并购异军突起

　　据了解，今年以来，在境内外首次公开募股(IPO)窗口持续紧闭的大环境下，国内并购退出趋于活跃，共发生123起并购退出交易，其中8月发生14起，平均并购退出回报倍数为3.69倍。而整体来看，8月份中国并购市场无论是宣布交易还是完成交易都呈现明显回暖趋势，其中并购完成交易规模为31.52亿美元，较7月份的20.04亿美元上升57%;完成交易案例数量114起，较7月份的98起上升16%。

　　在中国并购市场整体交易大幅回升的背景下，今年以来，手游行业的多起并购交易在中国并购市场掀起一股热浪：8月14日，主营业务为网络游戏的中青宝宣布拟出资8747万元收购苏摩科技51%股权、1836万元收购畅娱天下51%股权;7月17日，同时运营网页游戏与手机游戏的商掌趣科技宣布以18亿元收购手游企业玩蟹科技全部股权;8月29日，继19亿美元布局移动互联网入口91无线后，百度又展开战略布局，称拟1.6亿美元收购人人公司持有的糯米网59%股权，并表示并购后将尝试探索糯米网的电子商务盈利模式。

　　事实上，早在2012年，手游行业已经掀起一股并购热潮，不但一些主营业务涉及游戏的企业展开并购，一些传统媒体、车模企业等与游戏相关度较低的非游戏类企业也纷纷加入手游收购行列。其中，传统媒体类上市公司因自身业务增长乏力，看到手游行业市场增长迅速、盈利可期等优势而开始展开并购，浙报传媒去年4月宣布拟29亿元收购边锋游戏全部股权;今年8月22日，凤凰传媒宣布拟3.1亿元收购手游企业慕和网络64%股权。

　　对此，业内分析，在今年8月份的并购市场交易完成案例中，从交易规模分布来看，制造业居首，互联网紧随其后，其并购规模分别为5.08亿美元和4.81亿美元，交易规模占比分别为16%和15%。 作为互联网行业的细分领域，手游行业的异军突起从并购市场的交易规模分布即可见一斑。